朴信月报:保持震荡思维

上海朴信投资管理有限公司   2022-05-04 本文章10阅读
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4月市场回顾

4月国内疫情对经济造成了较大的负面影响,月底国家统计局公布的4月份PMI指数为47.4%,比上月下降2.1%;非制造业商务活动指数为41.9%,比上月下降6.5%;综合PMI产出指数为42.7%,比上月下降6.1%,本轮疫情导致企业生产下降,市场需求趋弱,经济承受压力增大。不过我国经济韧性依然较强, Q1的GPD在3月中下旬疫情的影响下依然取得增速4.8%,说明基建稳增长、财政发力以及出口较好的表现是能够托起我国经济的基本盘。此外,管理层对于经济给予了很多的政策支持,4月13日的国常会上明确提出稳定外贸、促进消费、适时降准等稳增长措施,仅两天后的15日,央行即宣布降准,在月底的中央政治局会议上更是从消费、基建、地产、工业生产、能源安全等多个方面着手政策支持力挺经济。因此,相信随着疫情得到控制,我国经济有能力尽快回归正轨。国际方面,全球各主要发达经济体物价指数高企,导致全球紧缩货币政策趋势不断加强,特别是美联储动作频繁,4月底美元指数突破100美元大关、美国十年期国债收益率逼近3%,人民币汇率承压,出现快速贬值。国内A股市场,4月普跌,创业板跌幅最大,单月跌幅达到12.8%, 2022年全年跌幅达到了30.2%,上证指数在地产、基建、银行等行业带动下跌幅相对较小,但单月跌幅也达到了6.31%。板块方面,高估值板块承压全球紧缩导致的估值体系收缩,计算机板块跌幅最大,达到17.03%,电气设备板块跌幅次之,也达到了15.53%;食品饮料因部分受益疫情及一季报稳定性较好,成为4月唯一收涨的板块,上涨4.29%。全球金融市场在紧缩大背景下普遍收跌,美国三大股指中纳斯达克指数4月跌幅达到13.26%,例如特斯拉、奈飞、亚马逊、英伟达等巨头因业绩、估值压力等普遍跌幅达到20%甚至更高。

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4月操作回顾

4月国内经济由于疫情压力巨大,但国内流动性上一直较为稳定充裕,且国常会、政治局会议均引导了较强的稳增长的政策支持预期,欧美高通胀再加上地缘政治事件等不确定性因素,导致货币政策收紧的脚步大概率会有所加快,加剧全球流动性收缩,国内外这些因素都严重扰乱了市场信心与预期。仓位选择上保持谨慎态度。操作上,受益碳中和的大势、基于高景气度预期及年报一季报较好,对新能源板块、消费品、军工、消费电子等保持关注与配置。

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5月操作策略

国内经济韧性较强,随着疫情得到控制会逐步恢复,同时政策端预计会逐渐兑现落地,国内流动性不会过度收紧,预计未来市场系统性风险不大。全球方面,欧美通胀水平较高,俄乌冲突导致短期风险加剧,逆全球化担忧加剧,不确定性可能进一步施压原油等大宗商品价格,通胀继续走高,全球货币政策收紧趋势明确且有超预期风险,流动性波动会加大金融市场压力。整体来看,预计短期国内市场波动较大,选股上重视行业景气度高且年报一季报较好的品类,同时关注估值相对合理基本面存在边际改善及困境反转的品类。操作上继续保持震荡思维,仓位上保持谨慎。

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5月展望

4月疫情的爆发严重扰乱了国内经济,但从一季度观察,中国经济韧性较强,随着复工复产的推进,经济预计将逐步恢复。因此,金融市场更在意的仍是全年经济增长预期、通胀影响及全球货币政策趋势。国内股市大概率以震荡来呈现以上不确定性,近年来国内居民资产配置存在流入股市的趋势,市场依然存在结构性机会的基础。因此,需要精选行业景气度高、业绩增长水平较好、受原材料成本影响较小、年报及一季报较好的成长性方向以及估值较低基本面出现边际向好变化的方向。板块关注:一是碳中和的大势下,国内新基建持续受益,重点关注光伏、风电、电力系统以及新能源汽车等板块;二是中国制造核心竞争力增强,国产化替代及全球化趋势值得持续跟踪,重点关注消费电子、半导体、军工等及其他高景气行业的“专精特新“企业;三是受益政策支持,消费逐渐恢复及PPI与CPI剪刀差缩小,重点关注消费、医药等。


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