5月国内经济承受一定压力，从各种表现看复苏过程曲折，但部分迹象也表明复苏依然在进行中。数据上，外需方面，4月中国出口增长8.5%，出口延续亮眼表现受益于去年低基数优势及汽车出口的增长。国内方面，4月CPI同比0.1%，PPI同比为-3.6%，CPI的弱势与家电、交通工具等工业消费品降价有一定关系，另一方面，旅游、餐饮等服务消费稳中有升，对数据形成支撑，PPI的收缩则与黑色金属及非金属矿物品价格大幅下跌有关，反应出当前地产及其产业链仍处于弱势。而1-4月工业企业利润同比下降20.6%，证明复苏存在波折，特别是价格及成本的压制较大，但跌幅较上月略有收缩，其中量出现加速增长，形成了支撑。经济的弱势对人民币汇率带来压力，使得整个5月人民币出现较大幅度贬值。经济及人民币汇率均对金融市场带来压力，国内主要指数在5月出现不同程度下跌，其中创业板指跌幅最大，达到5.65%，上证指数跌幅相对较小，也达到3.57%。板块方面，企业经营相对稳健的公用事业在5月处于领涨，涨幅4.28%，电子行业次之，上涨2.36%，跌幅方面，商业贸易跌幅最大，达到-11.66%，农林牧渔跌幅次之达到-10.05%。国际金融市场方面，美债上限的博弈对市场情绪影响较大，但美国经济数据表明美国经济韧性依然较强，此外人工智能的爆发也对美国金融市场带来正向提振，美国三大股票指数涨跌互现，纳斯达克指数上涨5.8%，道琼斯指数则下跌3.49%。其中英伟达受益于人工智能的爆发，业绩大幅增长，带来股价在5月涨幅达到36.34%，成为纳斯达克指数上涨的重要动力。

国内经济复苏结构不稳，对金融市场信心带来一定扰动，同时市场缺乏增量资金，内部博弈氛围较浓，但经济复苏趋势仍在，随着之前一季报的披露及未来中报季的临近，对业绩的关注度逐渐提升，欧美通胀趋势向好，欧美货币政策预期改善，未来投资者对市场的信心会继续增强。仓位上保持谨慎态度，操作上，随着防疫政策的调整，加大对医药及消费等疫后受益板块的关注；基于二十大对于安全的关注及AI等科技行业的发展，加强对于科技、创新行业的关注；受益碳中和的大势、高景气度预期、年报一季报较好等因素，对新能源板块、军工、消费电子等保持关注与配置。

国内经济复苏虽然短期存在波折，但趋势明确，同时流动性持续宽松，政策端暖风不断。全球方面，欧美货币政策预期在逐渐向好，且经济韧性仍强，整体依然稳定。在人工智能影响下，市场会不断关注科技的发展进步，同时随着年报一季报的披露及未来中报季的临近，市场也会更加关注企业、行业的自身业绩增长。整体来看，预计短期国内市场波动较大，选股上关注二十大重视、政策加持、景气度高、年报一季报较好的行业及标的以及以人工智能为代表的科技趋势，同时关注估值相对合理、基本面边际改善及困境反转的品类。操作上保持震荡偏多思维，仓位上保持谨慎。

疫后经济复苏结构不足，但经济政策及流动性加码，暖风不断，国内的复苏趋势依然明确，对市场能够形成托底。国际方面美联储紧缩货币政策预期因通胀缓解及银行危机而有所向好，外部环境有所好转。经济复苏的趋势仍在，随着预期改善市场筑底企稳并逐渐好转，继续保持乐观态度。关注方向上需要精选政策支持鼓励、行业景气度高、科技发展趋势、业绩增长水平好、受原材料成本影响较小、年报及一季报较好的方向以及估值较低基本面出现边际向好变化的方向。板块关注：一是碳中和的大势下，国内新基建持续受益，重点关注光伏、风电、电力系统以及新能源汽车等板块；二是中国制造核心竞争力增强及全球科技趋势，硬科技、创新、国产化替代及全球化趋势值得持续跟踪，重点关注消费电子、半导体、军工等及其他高景气行业的“专精特新“企业；三是估值较低、处于困境反转的行业，重点关注消费、医药等。